By IRWIN STELZER
"Grecia es el espectáculo secundario, un acto de calentamiento. España es el evento principal, el país que tendrá un impacto enorme sobre el futuro del euro y sobre si un sistema de gobierno nuevo será puesto en marcha para controlar los presupuestos de miembros de la eurozona ". El dolor en España caerá, así, casi sin excepciones. Es por eso que figuras clave de las instituciones financieras del mundo se reunieron en Madrid la semana pasada.España es importante porque su economía es la zona del euro el cuarto, cuatro veces más grande que Grecia. En palabras de Goldman Sachs economistas, si España iban a experimentar un fiasco financiero real, "el grado de exposición financiera de fronteras-cruz por las entidades con sede en la zona del euro las economías más grandes-se multiplicarían notablemente." Los bancos de España están ya excluidos del préstamo interbancario y de mercados de capitales y del Banco Central están ahora más grande de clientes de la Comunidad Europea. El mes pasado pidieron prestado € 85600000000 (105,9 millones de dólares) por parte del prestamista de última instancia, frente a los € 74600000000 en abril. Los bancos de España representan aproximadamente el 10% del sistema bancario zona euro, pero representan el 16% de todos los préstamos de la zona euro-net. La siguiente parada, el € 440 000 000 000 Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, creado por la zona del euro poderes-que-sea como parte de un paquete de rescate millones 750 € destinados a los mercados tranquilizador que no habrá impagos.
La necesidad de un rescate es acaloradamente negadas por todos los actores de este drama financiero. Una delegación del Tesoro de EE.UU. se unió a la cabeza del Fondo Monetario Internacional, Dominique Strauss-Kahn en Madrid para reunirse con el primer ministro español José Luis Rodríguez Zapatero y los principales funcionarios del gobierno en lo que se representa como un lugar de rutina, asunto de largo previsto para discutir las perspectivas de crecimiento durante la próxima década . Presidente del Consejo Europeo, Herman Van Rompuy hizo hincapié en la "normalidad" de la reunión. Ninguna medida de emergencia se discutió incluso. Los especuladores y otros que circulan rumores de que el EFSF está preparando un paquete de € 250 000 000 000 de rescate son molinos de viento.
"Estoy muy confiado en perspectivas a medio y largo plazo para la economía española", anunció el Sr. Strauss-Kahn, al salir de la reunión de Madrid, y agregó: "la prestación de los esfuerzos que tienen que hacerse se hará." Toda una salvedad, largo período de tiempo dado el señor Zapatero de negar la existencia de una crisis, su negativa inicial a reducir el tamaño del sector público y el margen de un voto por el cual algunas de sus reformas aprobadas un parlamento convencido de que sus perspectivas de futuro están a punto tan brillante como los de Tony Hayward.
Los mercados siguen escépticos adecuadamente, nervioso que la prima que España ha estado pagando más fuerte (r), bonos alemanes se globo cuando los grifos de los mercados de deuda por unos € 50 mil millones durante el verano. Aún más importante, con el gobierno de España en condiciones de ayudar a sus bancos, los fracasos que llueva el dolor en toda Europa y en los EE.UU. y Gran Bretaña. Miguel Ángel Fernández Ordóñez, gobernador del Banco de España, la esperanza de calmar las aguas financiera mediante la liberación de los resultados de las pruebas de tensión de algunos bancos de España han sido sometidos. Afirma que estos muestren los bancos del país están suficientemente capitalizados para soportar impagos por la construcción excesivamente prestado y empresas inmobiliarias, y acreedores hipotecarios individuales. Los mercados no se sienten más seguros: las pruebas se limitan a un puñado de bancos, y no puede contener supuestos muy estresante.
Los nuevos datos del Banco de Pagos Internacional revelan que los bancos de la zona euro tienen una exposición 1580000000000 dólares a Grecia, Irlanda, Portugal y España, de los cuales $ 727 000 000 000 es la exposición a España. los bancos alemanes y franceses llevan 61% de la exposición de la zona euro, la mayor parte la exposición a los prestatarios privados.Así que el EFSF es realmente destinada a aliviar el dolor de los bancos de Europa. El argumento de que está diseñado para ayudar a las naciones zona euro, dice Cantor Fitzgerald, "es tratar a todos los ciudadanos de Europa y el resto del mundo como tontos ingenuos. Fue improvisado para ayudar a los principales bancos de Europa que están muy expuestos a la deuda soberana débil. "
La canciller alemana, Angela Merkel, odiaría la idea de salvar a los bancos españoles, pero sabe que la campana que podría peaje en Madrid repercutirá en Berlín. Sabe, también, que el día de la soberanía total sobre los presupuestos nacionales es superior en la zona del euro.Jean-Claude Juncker, presidente del consejo de países de la eurozona, fue exagerar las cosas, pero no por mucho, cuando anunció, "Demasiados países, entre los 16 miembros se comportan como las economías nacionales, pero las economías nacionales ya no existen, estamos en una economía coronada por la moneda común. "
La buena noticia es que ahora hay un reconocimiento generalizado de que España no prosperarán a menos que sus reformas de mercado laboral, que ha comenzado a hacer por lo que es menos costoso el despido de trabajadores, una forma segura para incentivar la contratación.
Mientras tanto, repuesto una lágrima por el Sr. Zapatero. El Banco Central Europeo le está diciendo el único camino seguro para el crecimiento económico es la austeridad. El presidente Barack Obama usará la reunión del G-20 esta semana para argumentar que el estímulo no, la austeridad, es la clave para la prosperidad. Zapatero necesita el BCE y sus instalaciones de rescate más, ahora mismo, de lo que necesita el Sr. Obama.
- Irwin Stelzer es un director de estudios de política económica en el Hudson Institute.Traducido por Google traslator de su original en ingles aqui
"Greece is the sideshow, a warm-up act. Spain is the main event, the country that will have a huge impact on the future of the euro and on whether a new governance system will be put in place to control euro-zone members' budgets. The pain in Spain will fall, well, just about everywhere. That's why key figures from the world's financial institutions converged on Madrid late last week.
Spain matters because its economy is the euro zone's fourth largest, four times larger than Greece's. In the words of Goldman Sachs economists, if Spain were to experience a real financial fiasco, "the degree of cross-border financial exposure for the entities based in the larger euro-area economies would multiply dramatically." Spain's banks are already frozen out of interbank loan and capital markets, and are now the European Central Bank's largest customer. Last month they borrowed €85.6 billion ($105.9 billion) from the lender of last resort, up from €74.6 billion in April. Spain's banks account for roughly 10% of the euro zone banking system, but account for 16% of all net euro-zone loans. Next stop, the €440 billion European Financial Stability Facility, created by the euro zone powers-that-be as part of a €750 billion rescue package aimed at reassuring markets that there will be no defaults.
The need for a bailout is hotly denied by all of the players in this financial drama. A U.S. Treasury delegation joined International Monetary Fund head Dominique Strauss-Kahn in Madrid to meet with Spanish Prime Minister José Luis Rodríguez Zapatero and key government officials in what was represented as a rather routine, long-scheduled affair to discuss growth prospects over the next decade. European Council president Herman Van Rompuy stressed the "normality" of the meeting. No emergency measure was even discussed. Speculators and others circulating rumors that the EFSF is preparing a €250 billion rescue package are tilting at windmills.
"I am really confident in medium- and long-term prospects for the Spanish economy," announced Mr. Strauss-Kahn as he emerged from the Madrid meeting, adding, "providing the efforts that have to be made will be made." Quite a proviso, given Mr. Zapatero's long period of denying that a crisis exists, his initial refusal to cut the size of the public sector and the one-vote margin by which some of his reforms passed a parliament convinced that his future prospects are about as bright as those of Tony Hayward's.
The markets remain appropriately skeptical, nervous that the premium that Spain has been paying over safe(r) German bunds will balloon when it taps the debt markets for some €50 billion over the summer. Even more important, with Spain's government in no position to help its banks, failures would rain pain throughout Europe and on the U.S. and Britain. Miguel Ángel Fernández Ordóñez, governor of the Bank of Spain, hopes to calm the financial waters by releasing the results of the stress tests some of Spain's banks have undergone. He claims these will show that the nation's banks are adequately capitalized to withstand defaults by over-borrowed construction and property companies, and individual mortgagees. Markets are not reassured: the tests are confined to a handful of banks, and contain not very stressful assumptions.
New data from the Bank for International Settlements reveal that banks in the euro zone have a $1.58 trillion exposure to Greece, Ireland, Portugal and Spain, of which $727 billion is exposure to Spain. German and French banks carry 61% of euro-zone exposure, most of it exposure to private borrowers. So the EFSF is really aimed at easing the pain of Europe's banks. The argument that it is designed to help the euro zone nations, says Cantor Fitzgerald, "is to treat all the citizens of Europe and the wider world like naïve fools. It was cobbled together to help the leading banks of Europe who are heavily exposed to weak sovereign debt."
German Chancellor Angela Merkel might hate the idea of saving Spanish banks, but she knows that the bell that might toll in Madrid will reverberate in Berlin. She knows, too, that the day of complete sovereignty over national budgets is over in the euro zone. Jean-Claude Juncker, president of the council of euro-zone countries, was overstating things, but not by much, when he announced, "Too many countries amongst the 16 members behave like national economies, but national economies no longer exist; we are in an economy crowned by the common currency."
The good news is that there now is widespread recognition that Spain will not prosper unless it reforms its labor market, which it has started to do by making it less expensive to fire workers, a sure way to encourage hiring.
Meanwhile, spare a tear for Mr. Zapatero. The European Central Bank is telling him the only sure route to economic growth is austerity. President Barack Obama will use the G-20 meeting later this week to argue that stimulus, not austerity, is the key to prosperity. Mr. Zapatero needs the ECB and its bail-out facility more, right now, than he needs Mr. Obama.
— Irwin Stelzer is a director of economic-policy studies at the Hudson Institute.Write to Irwin Stelzer at irwin.stelzer@wsj.com"
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